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Q : 코로나19 이후 증시 등락이 지속되며 방향성을 예측하기 어렵습니다. 5월 증시는 어떤 흐름을 이어갈 것으로 전망하시나요?

A : 국내 기업들의 이익 전망 하향 조정이 본격화되기 시작한 반면 주가지수는 빠르게 반등하면서 코로나19로 인한 낙폭을 대부분 해소되고 있는 상황입니다. 그렇지만 이익 전망이 상향되거나 밸류에이션 리레이팅 없이는 추가 상승 여력이 제한되는 상황에 도달했다고 판단됩니다. 상반기 기업 실적 부진을 확인하는 과정이 남아 있기 때문입니다. 12개월 예상 이익 전망은 아직 크게 훼손되지 않았지만 이익조정비율(EPS Revision Ratio)은 전례 없이 낮은 수치를 기록하고 있습니다.

2분기에는 수출 악화가 불가피하다는 점도 이익 하향 조정의 핵심 요인입니다. 3월 이후 일평균 수출 감소세가 심화돼 적어도 2분기 동안에는 큰 폭의 수출 감소가 불가피합니다. 지난 4월 20일까지 수출은 지난해 같은 기간 대비 26.9% 감소했고 일평균 수출도 3월 이후 급락하고 있습니다. 코로나19로 인한 글로벌 교역 둔화를 고려하면 적어도 2분기 중에는 큰 폭의 수출 감소가 불가피합니다. 5월 종합주가지수 역시 1750~2000포인트 사이에서 조정과 반등을 반복할 것으로 판단합니다.

그러나 성장주의 상대적 강세는 계속되고 있으며 역사적 최저 레벨을 재차 뚫고 내려간 금리로 인해 성장주 밸류에이션에 유리한 환경이 지속되고 있습니다. 가장 보수적인 전망을 기준으로 보더라도 테크 등 성장 산업의 이익 모멘텀은 견조합니다. 업종별로는 반도체, 하드웨어, 소프트웨어, 헬스케어 등 기존에 시장을 주도하던 업종들에 대한 선호를 유지합니다.

5월의 추세를 낙관하지 못하지만 '셀 인 메이(Sell in May·5월에 팔아라)'가 아닌 '알파 인 메이(Alpha in May)' 전략으로 대응하기를 제안합니다. 압축 및 선별 투자 전략을 통한 수익을 추구하는 전략입니다. 구체적으로는 다섯 가지 기준에 근거한 투자 전략을 세울 필요가 있다고 봅니다. △강력한 성장을 유지할 것 △시장 상황과 달리 이익 전망이 오히려 상향될 것 △재무구조와 현금흐름이 견실할 것 △이익 감소에도 배당을 줄이지 않을 가능성이 높을 것 △최근 위기 상황에 주목받고 있는 비대면 라이프 스타일과 관련 높을 것 등 다섯 가지 기준에 맞는 분야와 종목에 투자할 것을 추천합니다. 현재 다섯 가지 기준에 부합하는 대표 종목으로 각각 삼성전자, 삼성바이오로직스, KT&G, LG, NAVER를 제시합니다.

※ 주식투자 전문가에게 궁금하신 점 있으시면 매일경제 증권부로 이메일을 보내주세요.

[문동열 삼성증권 선임연구원]

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